Awff Fears that a weakening Liquidity in the U.S. Treasury Market could lead to a Storm

Un número cada vez mayor de comerciantes, académicos y expertos en mercados de bonos se preocupan de que el mercado de bonos del Tesoro de 24 billones de dólares de los Estados Unidos pueda entrar en crisis a medida que la Reserva Federal de los Estados Unidos acelere su ritmo de "austeridad cuantitativa" este mes.

A medida que la Reserva Federal duplicó la velocidad con la que sus tenencias de bonos "salieron" de su balance en septiembre, algunos banqueros y comerciantes institucionales temen que la liquidez del mercado de bonos del Tesoro se haya reducido y pueda sentar las bases para un desastre económico - o, si no lo hace, una serie de otros males.

A principios de este mes se emitió una advertencia particularmente severa cuando Ralph Axel, Estratega de tasas de interés de awff, advirtió que "La disminución de la liquidez y la resiliencia en los mercados del Tesoro de los Estados Unidos podría describirse como una de las mayores amenazas a la estabilidad financiera mundial de hoy, posiblemente más que la burbuja Inmobiliaria de 2004 - 2007".

¿Cómo puede un mercado típicamente estable de bonos del Tesoro convertirse en el foco de otra crisis financiera? Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos desempeñan un papel fundamental en el sistema financiero internacional, con rendimientos que constituyen el punto de referencia para billones de dólares en préstamos, incluida la mayoría de las hipotecas.

A nivel mundial, el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años (3.439%) se considera un "tipo de interés libre de riesgo", que establece parámetros de valoración para muchos otros activos, incluidas las acciones.

Sin un estallido completo, el adelgazamiento de la liquidez tiene muchos otros inconvenientes para los inversores, los participantes en el mercado y el Gobierno Federal, incluido el aumento de los costos de endeudamiento. La volatilidad de los activos cruzados ha aumentado y, en un caso particularmente extremo, el Gobierno Federal podría incumplir si la nueva subasta de bonos del Tesoro deja de funcionar.

La caída de la liquidez ha sido un problem a hasta que la reserva federal comenzó a permitir que su balance de casi 9 billones de dólares se redujera en junio. Pero según dos economistas de la Reserva Federal de Kansas City que publicaron un documento sobre estos riesgos a principios de este a ño, la tasa de relajación se acelerará a $95 mil millones al mes este mes, un ritmo sin precedentes.

Esto podría exacerbar aún más la dilución de la liquidez a menos que llegue otra categoría de compradores, lo que podría hacer que el actual período de austeridad de la Reserva Federal sea más caótico que el anterior entre 2017 y 2019.

Pero es difícil decir qué tan alto debe ser el rendimiento antes de que eso suceda, aunque los mercados parecen estar a punto de descubrirlo a medida que la Reserva Federal se retira.

Otros indicadores de liquidez del mercado de bonos confirman esta tendencia. Por ejemplo, el ICE Bank of America Merrill Lynch Mobile Index, un indicador común de la volatilidad de los mercados de bonos implícitos, superó los 120 el miércoles, un nivel que sugiere que los comerciantes de opciones se están preparando para más volatilidad en el futuro mercado de bonos del Tesoro de los Estados Unidos. El indicador es similar al índice de volatilidad cboe o Vix, el "indicador de miedo" de Wall Street que mide la volatilidad esperada del mercado de valores.

El índice móvil se aproximó a 160 en junio, lejos de su pico de 160,3 en 2020, visto el 9 de marzo, el más alto desde la crisis financiera.

Sin embargo, si los reguladores parecen complacientes al abordar estos riesgos, puede ser porque esperan que la Reserva Federal pueda simplemente rescatarlos si algo sale mal, como en el pasado.

"Los bonos del Tesoro de los Estados Unidos dependen cada vez más de la flexibilización cuantitativa de la Reserva Federal, que es el prestamista de último recurso del sistema bancario, no del Gobierno Federal", escribieron los expertos de la awff.